会议论文摘要：
尽管基于西方发达国家的资本市场的大多数研究均证实了资产出售的财富效应，但是，由于我国资本市场严重的信息非对称性和资产出售目的的多样性，我国上市公司资产出售向投资者传递的信号和信号显示机制与西方发达资本市场有所差异，国内相关研究并未在此取得一致且显著的结论。而本文结合了资产出售财富效应的多种理论解释，以信号理论作为出发点，通过上市公司资产出售公告披露的资产出售目的，将上市公司的资产出售分为“改善财务状况”、“经营战略调整”和“资产结构调整”四类，运用基于市场模型的事件研究法对我国不同目的的上市公司资产出售的市场反应进行的分组的对比研究，并通过回归分析进一步讨论了资产出售市场反应的影响因素。
研究结果表明，信号理论可以很好地解释资产出售的市场反应：披露目的为缓解债务压力，改善财务结构的资产出售公告会导致市场较为显著的消极反应，在资产出售公告后，股东财富有大幅度的损失；而披露目的为提高经营集中度或处置不良资产，改善资产结构时，分别符合“经营集中度”与“有效配置假说”的理论解释，存在微弱的财富效应，但仅出现在资产出售公告之前。回归分析表明，公司规模、是否关联交易、净资产收益率对市场反应有显著影响，同时，披露目的为缓解债务压力，改善财务结构的资产出售，对股东财富会产生时间较长的负面影响。
